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福晶科技: 市场需求平稳复苏 晶体材料及器件增长迅猛
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福晶科技: 市场需求平稳复苏 晶体材料及器件增长迅猛
作者:cmh        来源:长城国瑞证券 
日期:2016-10-30    阅读次数:442
副标题:

        晶体材料全球龙头, 生长技术领先。 福晶公司晶体类产品是构成固体激光器的核心元件,  主要包括 LBO、 BBO、 KTP 及 Nd:YVO4 等, 其中LBO 晶体全球市场占有率维持 60% 以上, BBO 晶体的全球市场占有率达 40% ,而广泛应用于商业和工业加工激光的KTP晶体,全球市场占有率也高达 30% ,     激光晶体 Nd:YVO4 在全球公司拥有约 30% 的市场占有率。公司拥有国际先进的镀膜设备和检测设备, 建立了 “ 原料合成-晶体生长-定向-切割-粗磨-抛光-镀膜 ” 等完整的产业链, 晶体生长技术处于全球领先水平。 
        微加工和打标应用驱动固体激光器发展,晶体材料业务受益。  
        2015 年固体激光器在半导体 / 电路板 / 显示器微加工和增材领域在工业激光器中占比超过 60% , 打标应用领域虽然固体激光器目前占比仅为 8.8% ,但是数额较大,为 5020 万美元。荣格工业预计在 2016 年激光增材制造增长率超过 37% ,达 8880 万美元的规模;全球激光打标市场则达 5908 亿美元。固体激光器强劲发展势头,带动了晶体相关产品的需求增长,尤其是紫外激光及电光调Q相关等产品,公司今年上半年晶体类产品实现 41.94% 的增长。  
        光学元器件业务竞争激烈, 激光器件得益于光纤激光器快速增长。 光学元器件市场一共有两三千种元件, 公司现有生产规模约两三百种,市场内企业大多规模较小, 行业竞争激烈,毛利率较低。  
        公司激光器件业务主要是为光纤激光器提供器件, 据 Strategies Unlimited  报告显示,  2015 年全球光纤激光器销售收入占总体工业激光器市场的 54% ,且同比增长高达 16% 。公司激光器件得益于光纤激光器快速增长,  2016 年上半年激光器件销售收入同比增长高达 98.67% ,我们预计未来两年维持高增长。  
        投资建议:  
        公司海外收入占比达到 6 成以上, 去年以来人民币呈现贬值趋势, 对公司带来一定的正面影响, 考虑汇率贬值的影响, 我们预计公司 2016-2017 年的净利润分别为 5599 万元、 6898 万元,  EPS分别为 0.13 元、  0.16 元,  对应PE为 125.08 倍、 101.63 倍,目前被动元件行业PE ( TTM, 剔除负值 ) 中位数为 66.55 倍。考虑到公司下游市场需求平稳复苏、 晶体材料及器件增长迅猛,我们认为可享有一定的估值溢价,首次给予其 “ 增持 ” 投资评级。  
        风险提示:下游激光器出货量放缓、 人民币汇率大幅波动。 

    
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